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近日，仍是的“内衣第一股”浪莎股份（600137），不错说是“祸”不只行。

2025年315晚会曝光：“浪莎”代工企业健芝初医疗器械有限公司为死心本钱，部分居品未进行灭菌消毒处理。

随后，浪莎就收到上交所的监督责任函：条目公司尽快核实情况，充分讲明公司业务是否存在媒体报谈所述情况，筹议事实是否触及信息泄漏犯警违纪。

诚然，公司第二天就发布公告暗示：公司自己、控股激动、子公司以及关联方均与河南健芝初无业务筹议。

开头：浪莎公告（2025年3月16日）

但浪莎85%以上居品王人来自代加工，由此当然也就被推到了风口浪尖上。

01

业务规模，着实无增长

浪莎股份竖立于1998年，前身为四川省长江造纸厂，2006年借壳上市，成为A股市集上首家以内衣为主贸易务的上市公司，被称为“中国内衣第一股”。

虽发轫上市，但在业务上，却未占尽先机。

积年收入领路：上市之后，浪莎的收入确乎攀升过一段时候。2013年，公司收入总和约为4.38亿元，但尔后却悠扬下行。2023年，公司总营收约为3.88亿元，再未达到过仍是的巅峰技艺。

开头：同花顺iFinD-贸易总收入

原因为何呢？

笔者合计，关于内衣行业，致胜的要津为：品牌＋渠谈。关联词，这两点浪莎均无上风。

先说品牌。实质上，浪莎是作念袜业起家的，后涉足内衣领域。涉足内衣后，浪莎并未建设起明晰的市集定位和品牌形象。导致于今，浪莎的品牌形象仍然更多地与袜子筹议。世俗来说：品牌无法深切东谈主心，思买内衣的时候，王人思不到浪莎，若何会有销量呢？

再说渠谈。2012年傍边，中国电商启动多数爆发，消冗忙启动从线下向线上移动。但公开信息领路，2012年，浪莎的线上销售收入占比仅为11%，布局显得有些逾期。尔后年度，诚然在公司的积极拓展下，线上业务占比逐年高潮，但错过了最好时机，再去追便如同“虎口夺食”，周折重重。

02

毛利率低，盈利性差

除了业务增长有限，浪莎的盈利智商也小巫见大巫。

积年数据来看，浪莎的详尽毛利率一直在20%以下。最近几年，连20%王人不到。2024年前三季度，公司详尽毛利率为18.63%。

开头：同花顺iFinD-销售毛利率

此外，与A股其他内衣企业比拟，浪莎股份的毛利率更是收支甚远。2024年上半年，浪莎的毛利率为18.78%，而同时贵重股份（603511）、汇洁股份（002763）和王人市丽东谈主（HK.02298）的毛利率分离为66.64%、69.02%和47.47%，差距之大不言而谕。

开头：公开数据整理

原因主要所以下两个方面：

第一，居品结构单一。当今，浪莎内衣业务以短裤为主。2024年上半年，浪莎短裤业务收入占比高达63.05%，内衣和文胸占比16%，其他居品占比20%。而联系于文胸等，市集对短裤的需求更矜重实用性和性价比，销耗者对价钱敏锐度高，但文胸等则更矜重酣畅地、功能性和技俩缱绻，销耗者对价钱敏锐度低。因此，短裤的毛利率会显着低于文胸等。浪莎自己来看，2024年上半年，短裤业务毛利率为17.55%，而文胸和内衣等毛利率为23%以上。

第二，短裤业务竞争力差。因竞争壁垒低（除面料和技俩，居品各异不大），短裤市集的竞争特殊热烈。只看短裤业务，相较贵重股份（2023年短裤业务毛利率69%）和汇洁股份（2023年短裤业务毛利率65%）（王人市丽东谈主未具体泄漏），浪莎的短裤业务显着也卖不上价。

03

代工为主，质地难控

据财报泄漏，浪莎的坐蓐筹议时势以“自主缱绻、坐蓐外包”为主，即：浪莎将所需要的居品委用给其他配合厂商按照公司制定的坐蓐圭臬、技俩条目进行坐蓐加工，公司对其坐蓐经过进行追踪，并对最终居品的质地把关验收，临了将居品通过本公司的销售渠谈进行销售。

此种时势，成心亦有弊。

领先，裁汰固定钞票干涉，公司可“应答自由”。

其次，公司可专注于居品研发和市集执行，擢升市集敏锐度。但要津是，公司得去作念。但从浪莎的销售用度和研发用度占比来看，浪莎在渠谈拓展和居品研发方面的干涉并不积极。

开头：同花顺iFinD-财务报表

利端未好好诓骗，就只剩下时弊了——质地死心难度大。

代工时势下，存在显着的信息分歧称。代工场可能为了死心本钱简略一味的追求居品，而偷工减料冷落居品性量。关于85%以上的居品均来自代工的浪莎来说，难以进行全面和有用的监督妥协决。

天高天子远，居品性量出问题可能亦然一种势必。

总体来看，居品单一无竞争力，渠谈也无竞争上风，濒临热烈的市集竞争91 免费视频，仍是的“内衣第一股”就怕早已是兔丝燕麦。