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　　出品：新浪财经上市公司磋磨院       作家：新破钞主意/cici

　　2024年黑丝 捆绑，爱好意思客的功绩虽仍营收、归母净利润双增，但增速却出现了较大幅度的下滑，其中营收增速从2023年的47.99%下落至2024年的5.45%；归母净利润增速从2023年的47.08%下落至2024年的5.33%。

　　功绩失速背后，是爱好意思客主力产物“嗨体”在竞品会剿之下增速大幅下滑，濡白昼神也未能奋勉嗨体稳住举座增速。明星产物增速大幅下落，新品濡白昼神推出没多久增速已下滑，这或齐诠释，爱好意思客昔日最引以为傲的先发上风正被竞品连续推出而削减。

　　或是功绩高增如丘而止，亦或是为了讲好成本阛阓故事，爱好意思客似乎变成了一个“急性子”，连年来齐在试图通过外延并购进行相干医好意思技艺的积存和相干领域的布局。时时以买代研是否成心于医好意思龙头爱好意思客的技艺千里淀和临床价值？

　　功绩增速大幅下滑至个位数  大单品嗨体销售遇冷、凝胶类产物销量-11.24%

　　2021-2024年，爱好意思客的营收鉴别为14.48亿元、19.39亿元、28.69亿元、30.26亿元，鉴别同比增长104.13%、33.91%、47.99%、5.45%；归母净利润鉴别为9.58亿元、12.64     亿元、18.58亿元、19.58亿元，鉴别同比增长117.81%、31.90%、47.08%、5.33%。

　　不错看出，2024年，爱好意思客的营收、归母净利润增速均出现了较大幅度的下滑，其中营收增速从2023年的47.99%下落至2024年的5.45%；归母净利润增速从2023年的47.08%下落至5.33%。

　　分季度来看，2024年Q1-Q4，爱好意思客的营收鉴别为8.08亿元、8.49亿元、7.19亿元、6.5亿元，鉴别同比变动28.24%、2.35%、1.10%、-7.00%；归母净利润鉴别为5.27亿元、5.93亿元、4.65亿元、3.72亿元，鉴别同比变动27.38%、8.03%、2.13%、-15.47%。从分季度功绩不错看出，2024年第二-第四季度，爱好意思客的营收增速均较低，第四季度甚而出现了双降，营收同比下落7%，归母净利润同比下落15.47%。

　　爱好意思客营收主要由溶液打针产物和凝胶打针产物两大板块组成，其中溶液打针产物现在有嗨体（“爆款”）和逸好意思，凝胶打针产物现在有爱芙莱、爱好意思飞、逸好意思一加一、宝尼达和濡白昼神。

　　2024年，溶液类打针产物罢了贸易收入174，395万元，较上年同期增长4.40%；凝胶类打针产物罢了贸易收入121，572万元，较上年同期增长5.01%。前年同期，爱好意思客溶液类打针产物营收同比增长29.22%，凝胶类产物营收同比增长81.43%。

　　当作国内首个获批颈纹开辟Ⅲ类医疗器械的明星产物，爱好意思客嗨体（Haircare）曾创下衔接三年复合增长率超80%的功绩外传。由于溶液类产物中销售主力为爱好意思客重磅产物嗨体，这或诠释公司中枢产物嗨体创收增速或也相较2021年及往常大幅下落。

　　那么为何嗨体的增速会如斯大幅度的下滑呢？咱们觉得主要在于嗨体在颈纹去除领域的先发上风减轻，一方面，华熙生物推出新一代颈部产物“润致格格”，该产物秉承独家三重分子自交联技艺，罢了无交联剂添加的同期，确保产物结构良好、具有粘弹性。“润致格格”的上市成功对嗨体的阛阓份额变成冲击。

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　　从产销数据来看，包含新推大单品濡白昼神的凝胶类产物，2024年的销售量甚而出现了下滑。2021-2024年，溶液类打针产物的销售量鉴别为272.32万支、345.32万支、514.13万支及634.63万支，2022-2024年鉴别同比增长26.81%、48.88%、23.44%；凝胶类打针产物的销售量鉴别为70.64万支、73.96万支、100.68万支及89.36万支，2022-2024年鉴别同比变动4.7%、36.13%、-11.24%。

　　溢价1344.12%收购“童颜针”母公司 时时以买代研或折射出爱好意思客的增长蹙悚

　　医好意思产业链上游领有高度竞争形势，对新过问者而言存在极高的研发壁垒和审批壁垒，从而导致上游坐褥琢磨价智商强、盈利水平相对较高。恰是因为研发壁垒和审批壁垒的存在，一些资金实力浑朴的上市公司试图通过“钞智商”，即通过并购领有相干技艺先发上风的企业，简便成功的击破研发壁垒和审批壁垒。

　　3月10日，爱好意思客告示拟通过抓股70%的控股子公司爱好意思客国外，收购韩国医好意思公司REGEN Biotech， Inc． 85%股权，往复金额为1.90亿好意思元，折合东说念主民币约13.86亿元，升值率为1344.12%，这也创下了国内医好意思行业迄今禁止鸿沟最大的跨境收购。

　　溢价13倍，爱好意思客看中的到底是什么？值得珍视的是，韩国REGENBiotech，Inc．公司旗下有两款主力产物，一款是AestheFill（艾塑菲），另一款是PowerFill，其中AestheFill即为医好意思行业广为东说念主知的“童颜针”。值得珍视的是，AestheFill（艾塑菲）还是在2024年1月过问中国阛阓，爱好意思客成功靠此破损了研发壁垒、审批壁垒。

　　2021年，爱好意思客以8.56亿元收购韩国肉毒素企业Huons BioPharma Co．，Ltd.25.42%的股权，获得HUTOX肉毒素产物在中国区的独家代理权，现在该产物正处于注册申报阶段；2022年，爱好意思客控股子公司原之好意思再以3.5亿元收购动物胶原卵白产物企业沛奇隆100%股权。

　　2023年11月，爱好意思客与韩国Jeisys公司签署条约，引进了两款皮肤无创抗衰仪器；2024年3月，爱好意思客还增资医好意思开辟坐褥商艾好意思创，使得艾好意思创成为公司的并表子公司。该公司的产物主要包括水光仪、一次性使用无菌打针针等。此外，爱好意思客还与质肽生物协作开发司好意思格鲁肽打针液。

　　功绩增长堕入瓶颈的爱好意思客，为了保抓在打针医好意思领域的布局上风，通过并购、投资等妙技推论产物线，触及领域包括肉毒素、胶原卵白、减肥药、光电仪器等等。

　　但爱好意思客略显激进的并购也折射出了中国医好意思企业对增长蹙悚的集体写真——既要冒失行业增速放缓（2023年医好意思阛阓鸿沟增速降至12.7%），又需谄媚成本阛阓对“故事”的渴求。高溢价收购之下，爱好意思客的商誉风险有所增。至于以买代研是否成心于医好意思龙头爱好意思客的技艺千里淀和临床价值，仍有待进一步不雅察。

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